卧龙电驱 「会议纪要」 卧龙电驱 小麦财经新闻

发布时间:2020-03-26 05:58:41   来源:网络 关键词 : 卧龙电驱
「会议纪要」 卧龙电驱
原文标题:「会议纪要」 卧龙电驱
原文发布时间:2020-02-17 11:25:31
原文作者:投资迷航记。
卧龙电驱 小麦财经新闻。


「会议纪要」 卧龙电驱

公司目前发展情况:

IPO之前主要做电机,后来在发展过程中扩展到其他一些行业,比如变压器和电池。2016年开始发现公司不是有足够能力全部覆盖这些业务,开始聚焦主业,目前90%以上业务在电机。

境外有很多生产企业,有些为自建,大多为并购。主要在欧洲,美洲,国内集中在总部绍兴,济南和南阳。目前产能45%在海外,销售份额来看19年对半比例在海外和国内。


业务情况:

高压电机60%主要用在石油和煤矿等能源行业的下游,其余在核电和军工行业应用。低压电机业务占比最大,19年营收预计在50亿左右。

工业类电机(高压+低压)市占率全球7-8%左右,西门子占8%,ABB占比10-11%,行业集中度不高。消费类电机营收规模在30亿左右,毛利不高但费用较少,近几年毛利率在不断提高。

电动化18年补贴退坡,降价幅度大,开始战略转型和海外企业合作,国内的整车厂订单规模开始收缩,19年主要准备为海外大规模项目的产能建设。


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海外合作:

目前在电驱行业世界上最好的企业是采埃孚和博世,采埃孚的在手订单规模要比博世要多。和采埃孚的合资事宜很快就能落地,合资企业卧龙占大部分股份比例,采埃孚占小部分,和采埃孚的协议上有排他性,除非有创新型项目或者客户有要求,几乎都给卧龙生产。和采埃孚的大定点目前处在建产线当中,明年开始放量。

· 预期2025年达到50亿营收规模,一半的订单来自采埃孚内部,合资企业并不属于采埃孚内培企业,也是可以在市场向任何OEM销售产品。

· 合资公司成功落地后,卧龙会马上得到采埃孚的大额订单(混动结构)。公司认为采埃孚在欧系混动里面相比博世占据主要优势,混动是目前改善碳排放比较容易并拉动产能的手段,随着后期欧洲碳排放量要求逐渐严格,将会有巨量混动车型上线,很多将会承揽给采埃孚来做,卧龙以因此也会获得巨量订单,第一个定点可能约10亿欧元。


目前项目:

· 采埃孚和奔驰的合作的100万台项目正在进行。针对这个需求,卧龙今年10万台的产能已经建好,预期产量10万台,对应5万辆车,销售额约在2-2.5亿左右,产能在今年下半年会陆续增加到20万台。

· 采埃孚刚签下宝马220亿欧元变速箱(后驱)订单并且和凯斯勒捷豹路虎合作也在延伸,对于卧龙来说是一个巨大增量。

· 采埃孚和保时捷联合开发混动(pdk)项目,下一代的保时捷里面电机大概率给卧龙来做。

· 麦格纳得到了宝马前驱项目2-300万辆车的订单,卧龙跟麦格纳的项目现在还在商谈,卧龙认为拿下这笔订单是大概率的事情,到时候宝马的所有混动项目电机(前驱+后驱)都被签下来给卧龙生产。

大众,奥迪MEV纯电主要是博世和自制,会不会放订单外部合作后期还在看。目前公司在手订单相比同行很多,接下来几个月陆续会得到验证。


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国内项目:

商用车方面目前手上有1万辆的宇通定点订单,今年目标1万5千辆,占宇通份额的50%,宇通市占率全国30%,卧龙相当于是15%。还有金龙,福田的项目今年约2.5万台的销售规模,大约在2.2-2.5亿左右。

乘用车方面,准备今年把之前余下的1万辆北汽订单做完之后,公司预判之后投标拿下的订单毛利可能为负,所以把之前余下的项目做完后将不再进行新的合作。上汽项目宝骏是公司定点,今年将有2万台销售规模,宏光和荣光的项目还在谈。今年乘用车大约会有3-4万辆规模的订单,均价约2000元一台,约1亿的销售额。


国内外新能源电机定价模式:

国外采埃孚和麦格纳会给企业设定一个材料成本,并留出一定合理的利润率,大约十几个点的毛利,但费用很低,净利率7-8%这样。目前卧龙在手奔驰生产线项目,毛利率平均约为17-18%,只有一个客户模式所以销售费用很低,管理费用随着产量的增加会降低,周转率比较快30多天左右,后期在新建欧洲产能会相应进行裁员降低成本,提高利润率。

国内主要是买方市场,整车厂为了自身成本要求而定价,会降低零部件供应商利润。所以海外业务的毛利率比国内高,并且国内的OEM因为销量不稳定,没有产线补偿,国外奔驰宝马企业是有相应补偿的,安全性上面海外项目比较好。


中国和欧洲等地区电驱市场的竞争格局:

国内的竞争对手首先是OEM模式,比亚迪主要也是自供,订单目前不会外部合作。公司认为在欧洲OEM直供目前还不太成熟,因为需要先进入奔驰宝马体系,至少3-4年的技术学习过程。纯第三方竞争对手方正,大洋,精进。他们也会有一些订单和整车厂合作

资金壁垒:新能源投入大,公司需要另外业务创造现金流来支持资本支出,公司作为行业规模最大的龙头,近2年卧龙经营性现金净流入每年约10亿,这些都可以支撑公司新能源投入。

跨国管理:公司在塞尔维亚都有合资公司,为宝马和采埃孚等提供订单生产,在欧洲有渠道资源和专业化管理体系,采埃孚对公司管理体系也做了改进,奔驰基本上认可公司的技术生产领域。


卧龙和MEB的合作可能:

国际MEB那边博世为主,大众MEB大比例自供为主,主要还是博世占据较大份额。博世和采埃孚是竞争对手,所以卧龙和MEB合作希望不大。

国内MEB是麦格纳和华域在做,华域也是自供电机,目前阶段唯一现成合作是在大众的保时捷项目上面(采埃孚供变速箱,非大众自供)。

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原文作者:投资迷航记。

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